来源：棉花软糖
核心观点：中性偏多近期棉花市场发生较多变化，棉价从单边下跌行情进入震荡消化阶段，内外棉价均出现反弹。策略：1）郑棉关注14000-14215附近压力，美棉关注73-75附近压力；
产业思考：外销需求好于内销，棉纺企业面临“内部竞争”向“外部竞争”的过渡，若进口棉价格明显升水新疆棉可被市场接受，则需关注进口棉纱的冲击，进口棉纱在绝对价格优势不明显仍然有较强替代国产纱的可能。
市场变化：1）是宏观面美联储发出降息最强音；2）下游出现季节性订单，东南亚市场需求明显好转，国内下游市场也出现外销溯源订单明显好转的迹象，3）随天气及苗情变化，市场对USDA在8月报告大幅下调美棉产量认可度提高，且美国新棉头花质量偏差，引发市场担忧，印度、巴基斯坦新棉种植面积及上市节奏不及预期；4）内外价差“意外”继续缩小，中国及东南亚纺纱利润改善。
现货情况：中性陈棉销售存在结构性问题，部分性价比高的棉花基差上涨，但新疆棉表现远不及进口棉人民币货，新疆棉报价贴水进口棉人民币货超过1000元/吨。
进口棉花棉纱：中性1）内外价差缩小；2）进口纱相比国产纱仍无明显价格优势，但外销溯源需求或驱使进口纱增加；
涉棉政策：中性国家增发20万吨加工贸易配额，低于市场预期，但市场已消化。进口棉配额成本继续上升，目前已超3000元/吨
产业链库存：中性偏多织厂成品库存仍处于同期偏高水平，但织厂开机率提升，库存出现下降，订单外销略好于内销；纱厂开始出现降库存迹象，主要因织厂开始少量补库棉纱。
新棉预期：中性1）美国主产区干旱，USDA大幅下调美国2024/25年度产量预期，由之前370万吨下调至328.9万吨，得州新棉质量偏差，周度检验的新棉中负荷仓单标准的比例出于近五年同期最低水平；2）2024年印度新棉已种植面积略低于去年同期，进度约85.9%，印度国内棉价上涨，古邦预期降水将明显增加，可能出现灾害性天气；3）新疆丰产预期仍较强，深圳市政府七届六次全体会议召开以进一步全面深化改革推动高质量发展坚定不移完成全年经济社会发展目标任务部分已吐絮，未来一周新疆气温预期降快速下降，关注吐絮期气温；4）巴基斯坦因降雨及虫害导致收获推迟；5）巴西主产区新棉收获进度6成以上，加工进度约2成以上。
终端消费：中性美国2024年纺织服装批发库存水平处于正常偏低水平，服装零售仍在历史高位。但美国服装零售销售额出现增幅减缓，批发销售出现负增长，显示终端消费能力有走弱迹象。
宏观层面：中性偏多1）美国民主党党代会结束，民主党内初选基本确定，将开始正式交易“大选”行情。2）美联储主席鲍威尔在8月23日的全球央行年会上发表主题演讲，在全球市场的期待下，他发出迄今为止最强烈的降息信号。
01
中国：下游订单继续好转
USDA下调中国24/25年度进口，下调历史产量及库存数据
USDA在8月报告中，大幅下调中国从2015/16年度以来的产量期末库存数据，导致中国2024/15年度的期初库存较7月下调73.5万吨。
数据来源：USDA，大地期货研究院
郑棉仓单继续减少，略高于去年同期
数据来源：郑商所，大地期货研究院
内地库仓单流出继续增加，疆棉周度公路出运量5.85万吨
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
天气：预期新疆本周快速降温，需关注持续性
数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
内外棉价继续收缩，ICE月差走强，郑棉9/1明显走弱
内外棉纱基本止跌，进口纱港口库存略增
数据来源：TTEB，大地期货研究院
纺织产业链：织厂订单继续改善，开始补库棉纱
下游织厂开机率继续小幅提升，佛山张槎开机率不变
棉价震荡，涤短继续走弱，粘短平稳，棉花/化纤价差在低位
02
美国：得州新棉质量偏差
USDA下调美棉24/25年度产量41.2万吨
数据来源：USDA、大地期货研究院
美棉24/25年度棉花面积及单产均下调，产量下调41.2万吨
美棉出口：签约仍低迷，装运略有提升
美国天气：得州干旱比例较上周继续明显上升
美国天气：本周得州降水增加
数据来源：路透，大地期货研究院
美棉生长进度：结铃率84%，吐絮率19%
美棉苗情：全美优良率42%，得州29%，环比下降4个点
美棉检验：累计5.77万吨，落后9.3%，质量较差
ICE期棉12月合约oncall未点价显示卖盘压力较前一周略减
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院
03
巴基斯坦：新棉上市进度落后
USDA上调巴基斯坦23/24以及24/25年度消费及进口
巴基斯坦新棉上市进度落后
截至8月中旬，巴基斯坦新棉上市量16.7万吨，同比减少49%，加工量16万吨，同比减少48%，已加工新棉大部分（15.6）销售至纺织厂，极少数用于出口。分区域看，旁遮普邦新棉上市量6.09万吨，同比减少38%，信德邦新棉上市量10.6万吨，同比减少54%。
数据来源：PCGA、大地期货研究院
巴基斯坦棉花进口环比减少，棉纱出口略增
数据来源：巴基斯坦海关、大地期货研究院
04
印度：棉价继续反弹，棉纱平稳
USDA下调印度24/25年度产量10.9万吨
印度棉价反弹、棉纱价格平稳，CCI竞卖成交积极
印度国内棉价震荡，其中S-6棉花价格上涨700卢比至57600卢比/坎地（87.66美分/磅），较前一周上涨1.14美分/磅。
印度棉纱报价平稳，其中32支棉纱报价在2．66美元/公斤，较上周持平。
印度棉花公司（CCI）数据显示，截至8月21日，印度2023/24年度新棉上市量达到548.37万吨，较前一周增加0.12万吨。
印度棉花公司（CCI）上一周棉花竞卖较为积极，一周销售近超过8.6万吨，截至8月下旬，剩余库存约为21.5万吨。截至8月23日，印度棉花公司S-6竞卖底价上调至56600卢比/坎，较上周上调700卢比/坎地。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
东南亚纺纱开机率：越南、巴基斯坦提升、印度平稳
印度天气：当周降水比历史均值-7%，降水分布不均衡
6月份西南季风登陆印度以来，截至8月22日，印度累计降水量比历史均值水平增加3%。
8月15日-8月21日一周，印度降水量比历史同期低7%，整体降水分布不均衡，其中古邦周度降水比历史均值高61%，马邦低于均值68%。
数据来源：印度气象局，大地期货研究院
印度天气：预期本周印度中部降水明显增长
印度新棉种植进度约85.9%，已种植进度同比继续落后
截至8月16日，印度新棉已种植1110.7万公顷，同比略慢9%。种植进度约85.9%
中部棉区的马邦种植进度与去年落后2%，古邦已播种面积比去年同期落后12%。
南部的主产区特伦甘纳邦已种植169.88万公顷，同比落后5.3%。
数据来源：印度农业部门，大地期货研究院
05
巴西：收获过6成，加工过2成
巴西主产区天气正常
数据来源：路透，巴西棉花种植者协会，IMEA，USDA，大地期货研究院
巴西新棉收获进度近65%，加工进度超2成
截至8月中下旬，巴西新棉收获进度约65%，加工进度21.7%%。
数据来源：路透，IMEA，USDA，大地期货研究院
陈晓燕
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