卓创资讯分析师王冉
【导语】2024年上半年，国内LNG市场整体呈现跌-稳-涨的趋势，价格重心同比2023年整体下移，成本下降、供应增加成为直接影响因素，加之需求复苏偏弱，对价格支撑有限。下半年LNG市场供应能力稳步提升，预计供需双增，价格遵循季节性规律或将逐渐上行，但同比去年预计呈现下跌走势，淡旺季价差将有所缩减。
一、2024年上半年市场回顾：价格重心回落
上半年国内LNG市场价格整体呈现跌-稳-涨的趋势，价格重心整体向下调整，这与我们在《2023-2024年中国LNG市场年度报告》中预测的基本一致。上半年国内LNG市场长时间处于供强需弱的局面，成本端变动对市场价格的影响较为明显，由于国际天然气市场动荡，LNG现货进口成本低位较往年提前，造成我们对于国内市场价格低值的判断和出现时间的预测出现少许偏差。卓创资讯统计数据显示，2024年1-6月份，国内LNG地区成交价均价为4346元/吨，同比下跌14%。6月28日国内LNG地区成交价收于4313元/吨，较年初下跌了25%。
2024年上半年LNG市场运行的高点出现在1月初，地区成交价格为5744元/吨，不过，由于管道气市场供应较为充裕，对LNG季节性调峰需求支撑有限，因此价格逐渐下滑；1月下旬，受寒潮影响，多地迎来降温天气，受到城燃补库需求提振，国内价格出现短时间回弹；2月开始，国内部分行业开始放假，交通物流停滞，叠加气温走势和缓，价格开始下滑，2月22日出现上半年地区成交价最低点3882元/吨；此后国内市场基本处于供强需弱的局面，3-4月份，欧洲天然气库存水平较高，国际现货价格支撑不足，LNG现货成本下行，国内进口企业积极性恢复，国内供应充足，海陆资源竞争激烈，另外，供暖季逐渐结束，需求的下滑与供应增加的不匹配，带来国内LNG市场价格的低位运行；5-6月份，欧洲地区气田检修以及澳大利亚等地LNG出口终端项目故障带来市场对供应风险的担忧，加之高温袭来，北半球中纬度多地区气温突破40℃，燃气发电需求增加，国际天然气市场价格上涨，LNG现货进口成本水涨船高，国内LNG市场价格在成本端支撑下出现回涨，不过，由于国内LNG市场需求持续偏弱，价格涨幅相对有限。
二、上半年行情驱动因素分析：成本回落供需恢复性回升
上半年LNG市场持续下跌，与进口LNG成本下降、供应增加以及需求端的弱复苏有较为直接的关系。
1、成本：成本回落价格支撑不足
（1）进口成本：国际天然气市场供需宽松LNG进口成本下跌
LNG进口成本变动对LNG市场价格的指引作用明显，2024年上半年LNG进口价格回落，使得进口LNG市场价格因成本端支撑不足而出现下滑。上海石油天然气交易中心发布进口LNG综合到岸价格显示，上半年该价格呈现降-涨-降的走势，上半年均价为4016元/吨，同比下跌10%。进口LNG由于出货区域辐射沿海发达地区，因此在国内LNG市场中具有重要地位，2024年上半年，LNG接收站槽批量在LNG市场供应总量中的占比进一步回升，加之其出货企业单体规模较大，因此在国内LNG市场价格的影响力较强。
LNG进口价格包括长协价格和现货价格，长协价格一般按照一定的斜率挂钩国际原油，因此主要受国际原油价格变化影响，近几年随着美国LNG资源进行国际贸易的影响力增强，挂钩美国Henryhub期货价格的合同也逐渐出现，而现货价格则主要受国际天然气供需环境变化引发的欧洲天然气价格变化影响，因此国际天然气价格对我国LNG市场价格亦有较强的影响作用。
值得注意的是，从国内天然气市场的发展特征来看，接收站的长协资源首先要以保障合同内管道气供应为主，加之沿海燃气电厂等终端用户用气需求存在时段性波动特点，因而对沿海接收站的保供要求较高。而具备市场化定价属性的LNG市场，则对成本、供需的反映更加及时，因此，LNG槽批出货与现货LNG价格的关联性更加密切。2024年上半年，现货LNG进口成本对国内LNG市场的量价带来了直接影响。
长协LNG挂钩价格指数方面来看，以原油价格为例，上半年国际原油价格先涨后跌，1月到4月主要是以地缘风险为主的供应驱动，5月和6月则是需求驱动为主、宏观驱动为辅。价格重心整体出现小幅上移，其中布伦特均价为83美元/桶，较上年同期上涨了3%，不过，由于到岸日期具有滞后性，以及受到日元美元汇率的影响，另一常用的长协挂钩原油价格指数——JCC（1-5月）均价为85美元/桶，较上年同期下跌了1%。因而整体来看，长协进口价格并未出现较大的波动。
现货LNG到岸价格方面来看，上半年中国LNG现货进口价格跌幅明显。上海石油天然气交易中心发布现货LNG进口到岸价格（近月）显示该价格上半年均价为10美元/百万英热，同比下跌23%，这也成为2024年上半年国内LNG市场价格下降的主导因素。
从现货LNG到岸价格的走势来看，上半年整体呈现先跌后涨的走势。2023年欧洲天然气储备工作准备充足，加之气温整体偏暖以及注重对替代能源的使用，天然气季节性供暖、供电需求偏弱，库存消纳能力不足，1-2月国际天然气价格持续回落。3月份开始，国际天然气价格开始止跌转涨。一方面，现货价格持续回落，部分下游买家的购买积极性回升，另一方面，欧洲地区气田检修以及澳大利亚、美国等地出口终端项目产线检修引发了市场对供应的担忧情绪，5月后期开始，亚洲局部地带的高温天气使得燃气电厂调峰需求增加，LNG价格继续上行。不过，由于LNG资源到岸的实际时间具有滞后性，因此虽然LNG现货价格低位出现在2-3月，但是国内LNG槽批量的回升以及价格下降主要出现在3-5月份。由此可见，2024年上半年LNG现货进口成本对国内LNG市场影响作用明显。
（2）国产成本：国内管道气供应相对充裕气源稳定且价格下滑
LNG工厂气源成本变动对国产LNG价格带来直接影响，2024年上半年LNG气源价格回落，使得国产LNG市场价格因成本端支撑不足而出现下滑。LNG市场作为天然气市场中间环节存在的这一特征，在LNG工厂的运行方面体现尤为明显，2024年上半年，国内天然气市场供需宽松，LNG工厂气源供应稳定，成本下滑，国产LNG价格进而出现下跌。以陕西地区为例，卓创资讯统计数据显示，2024年上半年LNG工厂生产成本约为2.77元/立方米，同比下跌8%。
2、供应：LNG产量及槽批双增LNG槽批在供应结构中的占比上升
2024年上半年国内LNG市场供应量增幅明显，LNG工厂产量以及LNG接收站槽批量均出现增长。卓创资讯统计数据显示，2024年上半年LNG供应量为1916万吨，同比去年增加约381万吨，增幅25%。
从月度供应量走势来看，上半年月度LNG供应量整体呈现上升趋势，仅2月和6月份出现下降。2月份正值春节假期前后，国内需求下滑，也不乏有工厂陆续开始检修，沿海LNG进口量下滑，LNG供应量下降；3-5月份，国内管道气市场供应充裕，LNG工厂生产情况稳定，国际天然气价格低位激发了国内LNG进口市场的活力，沿海LNG槽批供应量增加明显，LNG市场供应量整体出现回升；6月份，受到LNG现货进口成本上涨影响，LNG接收站量减价高，LNG工厂价格亦同比上行，市场消费跟进不足，抑制了LNG供应量的继续增长。
从供应结构来看，2024年上半年LNG接收站槽批量的恢复成为市场的一大看点。卓创资讯统计数据显示，1-2月份LNG接收站槽批量在供应中的占比分别为37%和29%，3-5月份随着进口量的回升，LNG接收站槽批量一度恢复到45%左右的占比，6月份伴随着LNG进口量下滑出现回落。整体来看，上半年LNG市场供应结构中进口LNG槽批占比约为40%，同比提升了6个百分点。国产LNG与进口LNG的资源竞争区域向内陆推移。
（1）LNG进口积极性回升接收站槽批量增量明显
卓创资讯统计数据显示，2024年上半年LNG接收站槽批量为773万吨，同比去年增加约254万吨，增幅达49%，其在LNG供应总量中的占比约为40%，较去年提升6个百分点。其一，2023-2024年供暖季期间北半球气温相对较高，2024年供暖季结束后，欧洲地区天然气库存水平仍处于中高位水平，国际天然气供需环境宽松，直接导致我国LNG进口量的增加；其二，上半年，国家管网漳州LNG接收站投产，我国LNG进口接卸能力进一步提升，并且，LNG现货进口价格下滑，国内进口企业进口积极性回升，多个“第二梯队”企业利用国家管网或者其他接收站的窗口期产品，进行LNG现货资源的接卸以及槽批出货；其三，由于国内管道气市场供应较为充裕，LNG接收站管道气外输量增幅有限，在进口量回升的前提下，LNG槽批销售的压力增加，这也带来了LNG接收站槽批量的增加。
（2）LNG工厂生产情况稳定产量稳步增加
卓创资讯统计数据显示，上半年LNG工厂产量为1143万吨，同比去年增加约128万吨，增幅13%，其在LNG供应总量中的占比约为60%，较去年下降6个百分点。其一，2024年，国内天然气市场供需宽松，为LNG工厂生产提供了相对充足的气源，LNG工厂生产情况稳定，尤其是1-2月供暖季期间，由于国内供应保障能力提高，加之气温相对温暖，LNG工厂气源并未受到持续影响，LNG产量增幅明显；其二，2024年国内新投产或扩建工厂数量较多，涉及能力约在742万方/天，为LNG产量释放带来了设施保障；其三，上半年LNG市场价格下行后，下游需求释放，尤其北方地区加气站销量出现回升，液厂出货情况好转，带动开工积极性有所增加。
3、消费：价格下滑叠加供应增加助力市场需求缓慢复苏
2024年上半年国内LNG消费量同比增幅较为明显。卓创资讯统计数据显示，上半年LNG消费总量约为1916万吨，同比去年增加约381万吨，增幅25%。一方面，今年上半年LNG市场价格的下跌，且价格低位出现时间早、延续时间长，是终端消费释放的前提；另一方面，市场供应量的增加为下游消费带来了保障。
从月度走势来看，2024年上半年LNG市场月度消费量同比去年均呈现上涨走势。1月份同比增速最为明显，主要是由于多次寒潮天气带来LNG季节性调峰需求的释放，另一方面，去年春节出现在1月份，消费基数较小；2月份，春节假期影响，工商业以及交通物流板块的LNG消费来到一年以内的最低点。2月下旬开始，由于北半球天然气市场需求不及预期，国际天然气价格开始出现明显回落，随着LNG现货进口价格的下行，一方面促使国内供应得以增长，在LNG市场“以供定消”的特性下，消费量随之增长；另一方面，也使得国内LNG市场价格随之下跌，并带动了下游消费的积极性，消费量因此得以快速增加。3-5月份，在成本下行、供应增加的情况下，市场消费量持续上行，同比增幅均在20%以上。不过，5月份，由于国际天然气价格上行，抑制了6月LNG现货资源的到岸。6月LNG市场供应减量，价格上行，市场消费随之下滑，不过得益于存量需求的恢复，消费量同比去年仍呈现出增长。
从消费板块来看，2024年上半年LNG市场消费表现相对较好的是交通领域。由于LNG价格走低，与柴油相比价格优势明显，加气站销量表现可观，并且，自2023年开始，国内LNG重卡销量在多个月份同比数据屡破新高，这也为LNG交通领域的消费释放带来了契机。城市燃气和工业燃料领域，由于管道气供应相对充裕，LNG调峰需求较为有限，其消费增长较为依赖LNG对比管道气的价格优势，上半年，由于LNG市场价格下跌并保持在低位震荡运行，下游消费得以释放。
整体来看，2024年上半年需求与价格的关系主要体现为价格对需求的反作用，价格下行为下游消费释放带来了活力。究其原因，全球经济复苏欠缺稳定性，在经济复苏的强预期与需求提振缓慢的弱现实的对比下，宏观方面的投资、消费数据依然处于缓慢恢复阶段，LNG市场需求端复苏偏弱的基本面抑制了增量需求的释放，导致需求恢复对价格的支撑作用有限，甚至在价格上行时，消费数据表现明显乏力。
三、2024年下半年LNG市场展望：供需双增价格涨幅相对有限
展望下半年，影响LNG市场运行的主要因素将集中在供应端新增国产及进口产能的变化、国内经济复苏进程对于需求端的提振效果、国际原油变化和国际供应环境引发的国际天然气价格变动对国内成本的影响等几个方面。
供应：工厂产能以及LNG进口能力提升助力LNG市场供应继续增长
从国产LNG供应方面来看，气源稳定供应以及LNG工厂产能的扩张或将带来LNG工厂产量的继续增加。卓创资讯统计数据显示，2024年下半年新投产或者扩能LNG工厂的产能有望达到2065万立方米/天。2024年气源成本下滑，供需两端的恢复使得LNG工厂的生产积极性尚可，预计下半年其生产情况整体仍保持稳定，为内陆地区LNG消费带来充足的供应保障。另外，6-8月份正值国内市场消费淡季，不乏有工厂陆续进入常规检修状态，随着检修的陆续结束，预计8月份之后，国内LNG开工负荷率或呈现出明显的上升趋势，且伴随着下游补库需求的出现逐步来到高位。虽然进入供暖季以后，基于优先保障民生用气的需要，工厂气源的稳定性以及气源成本或将面临一定不确定性，但LNG工厂较上半年扩能步伐进一步加快将是不争的事实。
从进口LNG供应方面来看，LNG接收站建设步伐加快以及基础设施利用的多元化探索或将使得LNG槽批量同比保持增长。国际资源方面，近年来，国际LNG出口产能不断扩大，加之欧洲天然气市场需求的不可逆下滑以及日韩天然气市场的饱和化发展，不少国际LNG出口企业均将目光投向天然气消费潜力仍在持续释放的中国市场中来，为我国LNG进口提供了资源基础；国内设施方面，沿海LNG接收站建设步伐仍在持续推进，卓创资讯统计数据显示，下半年将有9个新建或扩建LNG接收站项目预计投产，新增合计接收能力有望达到3450万吨/年，另外，伴随着天然气市场化改革的进程推进，国内涌现了一批“第二梯队”企业，类型涉及石化开发与贸易、城燃、发电等领域，开始积极参与LNG接收站的建设运营、谋求天然气的自主进口，下半年投产的项目中有4个项目属于“第二梯队”企业；市场机制方面，以国家管网集团为代表的LNG接收站运营企业，通过引入托运商制度、定期公开接收站剩余能力信息和集中受理LNG接收站中长期及年度窗口期、通过交易中心等平台实现接收能力或仓储能力的竞价交易等措施，苯乙烯：供需变化存差异，月山东与华东市场套利窗口仍难开启旨在实现LNG接收站向用户公平开放，这将为沿海LNG市场带来多元化的供应保障。
整体来看，在LNG工厂及接收站项目的投产进程中，国内LNG供应量预计将保持同比增加的走势，另外，下半年基础设施的多元化利用以及消费端的持续释放也将为供应端增添活力。
需求：季节性消费拉动需求释放仍以稳定的资源量价为前提
从需求方面来看，2024年下半年LNG市场消费将受到传统季节性需求带来的提振。在倡导能源利用清洁化、低碳化的总体趋势下，LNG市场的发展仍将受到国家能源利用政策的引导。6月份，国家能源局公布《天然气利用管理办法》，进一步引导天然气市场规范有效发展。三季度南方地区“迎峰度夏”以及四季度国内储备调峰需求的释放为LNG消费带来支撑，供需两端的平稳推进或带来LNG市场较为平稳的价格走势，价格竞争力仍将是决定非居民用气需求变化的关键，除了在车用领域具备较为稳定的价格优势以外，LNG相较于管道气而言的价格优势恐将左右后续工业等领域LNG消费量的波动。
进入下半年，国际天然气供需环境及价格走势充满不确定性，如遭遇国际天然气供应短缺，国内LNG价格也会出现上涨，届时需求增幅或将承压受限。另外，市场需持续关注今冬供暖季国内气温变化以及由此带来的季节性调峰需求增量。卓创资讯预测模型测算数据显示，预计7-12月份LNG的消费量在2181万吨，同比增加320万吨，增幅17%。
成本：现货LNG均价预期将呈现回落然需警惕国际局势动荡以及局部供应风险
二季度美国通胀放缓信号和主要经济体央行率先开始降息，强化了市场对下半年美联储降息的预期。国际原油价格下半年预计将呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。综合来看，LNG长协挂钩的原油价格指数走势预计不会出现明显上扬。
现货LNG方面，欧洲地区补库工作顺利推进，若后续不再出现极端高温天气，或将能提前完成补库计划。虽然国际LNG出口终端项目以及部分地区气田供应仍存不确定性，但今年LNG现货交易市场在价格高点位出现的采买跟进不足已十分明显，LNG现货到岸价格多次探涨后回落，预计国际天然气市场大概率将延续相对理性的价格走势，排除地缘动荡等黑天鹅事件的影响，预计LNG现货进口到岸价格不会出现偏离供需情况的极端高价，整体较2023年下半年均价将继续回落，国际LNG现货到岸价格均价预计在10-16美元/百万英热附近。
价格：LNG价格呈现季节性上涨但均价同比回落
在实现“双碳”目标和能源结构转型的关键时期，天然气作为从传统能源向新型能源过渡的低碳清洁能源将发挥重要的作用，其中LNG由于其储运灵活的特点，在交通燃料、城燃调峰、工业点供等领域发挥着重要作用。2024年下半年LNG市场供需预计延续复苏态势，供应多元化发展、季节性需求旺季到来以及现货进口成本回落或为市场带来一定活力。
由于LNG在我国天然气市场中发挥着调峰补充的作用，因而其价格波动具备明显的季节性波动规律。通常情况下，每年11月至次年3月供暖季期间为消费旺季，其他月份为消费淡季。并且，由于冬季供暖季来临前，城市燃气往往需要提前储备，因此价格在9-10月份左右即开始呈现上涨走势。不过，由于国内储气设施建设步伐推进以及LNG在交通、工业领域应用规模的扩大，市场淡旺季的消费差距和价格差距有逐步缩小之势。结合今年供需两端的稳步增长情况来看，预计下半年价格波动仍将围绕季节性波动规律运行，国际天然气价格动荡以及极端气温或导致价格出现阶段性偏离。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024中国LNG市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年价格虽然根据季节性规律有所上行，但是涨幅相对有限，同比去年仍将表现为同比下跌的走势，淡旺季价格差进一步缩减，LNG市场的发展走势将更加稳健。卓创资讯预测，下半年LNG市场价格的高点大概率或出现在11、12月份，低点或出现在8月份，年内部分时段价格仍有超过5500元/吨的可能性，主流价格运行区间或在4300-5300元/吨。
